“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇將于5月14日至15日在北京舉行。這是今年我國(guó)最重要的主場(chǎng)外交活動(dòng)之一，具有重要的全局意義。鑒此，從今日起，我們組織有代表性的智庫(kù)機(jī)構(gòu)對(duì)“一帶一路”進(jìn)行分析解說(shuō)。敬請(qǐng)讀者關(guān)注。

為了提升域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投融資效率，更好地推進(jìn)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可重點(diǎn)采取以下措施：一是堅(jiān)持共建原則，以東道國(guó)為主;二是加強(qiáng)合作，改善域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資環(huán)境;三是堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，加強(qiáng)域內(nèi)外金融資源的統(tǒng)籌和各種融資渠道的使用;四是在充分尊重東道國(guó)國(guó)情的前提下，發(fā)揮中國(guó)的積極作用。

時(shí)報(bào)聚焦一帶一路·解說(shuō)(1)張麗平

設(shè)施聯(lián)通是“一帶一路”互聯(lián)互通體系的重要組成部分，肩負(fù)著改善“一帶一路”沿線地區(qū)發(fā)展所需硬件條件的重大使命。設(shè)施聯(lián)通的關(guān)節(jié)點(diǎn)在于“一帶一路”沿線地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與完善，需要大量的資金投入。據(jù)本研究估算，2016年—2020年“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施合意投資需求至少在10.6萬(wàn)億美元以上，其中中國(guó)之外的沿線國(guó)家投資需求約為1.4萬(wàn)億美元。滿足如此巨額的投資，僅依靠本地區(qū)內(nèi)部的金融資源遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，必須在充分利用內(nèi)部金融資源的基礎(chǔ)上，整合全球可獲得的融資渠道。

“一帶一路”是沿線國(guó)家共同的“一帶一路”。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，任何國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展完善主要依靠的是自身力量，外部力量只能作為有益補(bǔ)充。互利共贏、市場(chǎng)運(yùn)作是推進(jìn)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的總體原則。在這一原則下，挖掘和打造受市場(chǎng)資金青睞的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是順利推進(jìn) “一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的關(guān)鍵。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、擁有豐富基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)及先進(jìn)技術(shù)的中國(guó)，提出 “一帶一路”倡議，并出臺(tái)了“愿景與行動(dòng)”，充分展現(xiàn)了與沿線國(guó)家分享發(fā)展成果的意愿。在“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資方面，中國(guó)應(yīng)切實(shí)按照共建原則參與其中，在堅(jiān)守互利共贏和市場(chǎng)運(yùn)作的前提下發(fā)揮積極作用，成為成功經(jīng)驗(yàn)的積極分享者、項(xiàng)目建設(shè)的主要參與者、合作機(jī)制的共同推進(jìn)者。

一、“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資需求估算

“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需求規(guī)模龐大。本研究在借鑒已有研究成果的基礎(chǔ)上，采用了比例估算方法，試圖對(duì)“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施的合意投資規(guī)模進(jìn)行估算。根據(jù)該方法，首先確定盡量覆蓋基礎(chǔ)設(shè)施各領(lǐng)域的投資與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 (簡(jiǎn)稱(chēng)GDP)的合意比例，然后設(shè)定沿線國(guó)家的GDP基數(shù)和估算期的GDP名義增長(zhǎng)率，在此基礎(chǔ)上測(cè)算出2016年—2020年的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施合意投資總需求及年平均規(guī)模。具體測(cè)算方法如下。

第一，關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施投資需求估算的研究。根據(jù)世界銀行估計(jì)，新建基礎(chǔ)設(shè)施投資約占全球國(guó)民生產(chǎn)總值 (簡(jiǎn)稱(chēng)GNP)的1%，存量基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)及維護(hù)相當(dāng)于全球GNP的1.2%。OECD于2006年發(fā)布的《2030年的基礎(chǔ)設(shè)施》初步估計(jì)，至2030年為滿足全球范圍內(nèi)對(duì)重大基礎(chǔ)設(shè)施投資的需求，包括新建、更新及升級(jí)的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模將快速上升。

亞洲開(kāi)發(fā)銀行(簡(jiǎn)稱(chēng)“亞行”)與亞洲開(kāi)發(fā)銀行研究院2009年聯(lián)合發(fā)布了《亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)》。根據(jù)該報(bào)告，2010年—2020年亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資總需求預(yù)計(jì)為8.28萬(wàn)億美元，其中國(guó)別投資需求約為8萬(wàn)億美元，區(qū)域投資需求為2800億美元。但該測(cè)算僅覆蓋亞行45個(gè)發(fā)展中成員中的30個(gè)，且有7個(gè)不是“一帶一路”沿線國(guó)家。

第二，基礎(chǔ)設(shè)施的范疇。目前已有的研究在基礎(chǔ)設(shè)施投資口徑上不盡相同，如世界銀行社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資(PPI)數(shù)據(jù)庫(kù)中的統(tǒng)計(jì)口徑包括能源 (電力的生產(chǎn)、輸送和配置，天然氣傳輸和配置)、信息和通信技術(shù)(ICT)、交通(航空、鐵路、公路和港口)、水(飲用水生產(chǎn)及配置、污水收集及處理);瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)(UBS)2006年關(guān)于OECD國(guó)家和金磚國(guó)家的部分基礎(chǔ)設(shè)施研究包括公路、鐵路、電信、電力(僅包括輸電和配電)、水。鑒于數(shù)據(jù)可得性原因，本研究中基礎(chǔ)設(shè)施的范疇包括能源、交通及市政公共基礎(chǔ)設(shè)施，其中能源和交通采用了世界銀行PPI數(shù)據(jù)庫(kù)的定義，市政基礎(chǔ)設(shè)施采用了中國(guó)的統(tǒng)計(jì)口徑，包括供水、燃?xì)狻⒐帷⒐步煌ā⒌缆窐蛄骸⑴潘鬯幚怼⒎篮椤@林、市容環(huán)境及其他。

第三，合意投資比例的確定。由于基礎(chǔ)設(shè)施投資的合意比例與各國(guó)的發(fā)展條件、水平和模式密切相關(guān)，為了使估算值盡量貼近現(xiàn)實(shí)需求，本研究將“一帶一路”沿線國(guó)家分為三部分，即對(duì)接受?chē)?guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)(簡(jiǎn)稱(chēng)IDA)貸款國(guó)家、除中國(guó)以外的非IDA國(guó)家及中國(guó)分別進(jìn)行估算。

其中IDA國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施投資合意比例是將中國(guó)在1993年—2000年市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的經(jīng)驗(yàn)值和世界銀行關(guān)于IDA國(guó)家社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施 (能源和交通)建設(shè)與GDP的平均比例(2011年—2015年)加總獲得，為2.2%;非IDA國(guó)家的投資合意比例是將中國(guó)在2001年—2008年市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的經(jīng)驗(yàn)值和世界銀行關(guān)于非IDA國(guó)家的平均比例(2011年—2015年)加總獲得，為3.2%;中國(guó)的合意比例采用了“十二五”期間基礎(chǔ)設(shè)施投資與GDP比例的平均值，為15%。

第四，估算期合意GDP規(guī)模。在測(cè)算IDA國(guó)家2016年—2020年GDP時(shí)將合意GDP名義增長(zhǎng)率設(shè)定為5.5%，非IDA國(guó)家設(shè)定為4%，中國(guó)按照“十三五”規(guī)劃目標(biāo)名義增長(zhǎng)率設(shè)定為7.5%，以2015年GDP作為基數(shù)分別計(jì)算出三組國(guó)家估算期的合意GDP規(guī)模。

第五，估算結(jié)果。根據(jù)上述第二和第三中的結(jié)果計(jì)算出未來(lái)5年每年的基礎(chǔ)設(shè)施合意投資額，然后加總得出未來(lái)5年的投資總需求，為10.6萬(wàn)億美元，其中IDA國(guó)家約為4000億美元，非IDA國(guó)家為1萬(wàn)億美元，二者占“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資總需求的13%。

二、“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的融資來(lái)源及方式

第一，資金來(lái)源。

對(duì)于“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而言，可以利用的資金主要包括沿線國(guó)家內(nèi)部的金融資源、沿線國(guó)家之間的金融資源互通以及國(guó)際金融資源。

(1)沿線國(guó)家內(nèi)部的金融資源。

“一帶一路”沿線國(guó)家無(wú)論發(fā)展水平如何，除個(gè)別存在地區(qū)沖突的國(guó)家，均擁有自己的儲(chǔ)蓄、信貸，也有債券、股票等直接融資市場(chǎng)。這些國(guó)內(nèi)金融資源是其發(fā)展國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)性資金來(lái)源。

根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2014年 “一帶一路”沿線國(guó)家的總儲(chǔ)蓄約為9萬(wàn)億美元，其中超過(guò)70%國(guó)家的國(guó)內(nèi)信貸與GDP的比例超過(guò)40%。此外，有統(tǒng)計(jì)的31個(gè)國(guó)家的股票交易總額超過(guò)15萬(wàn)億美元。

(2)沿線國(guó)家之間的金融資源互通。

“一帶一路”沿線64個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在明顯差異，其中有19個(gè)高收入國(guó)家、22個(gè)上中等收入國(guó)家、20個(gè)下中等收入國(guó)家、3個(gè)低收入國(guó)家。這些國(guó)家中，有的資金相對(duì)充裕，有的資金十分匱乏，如國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄總額最高的是中國(guó)，占“一帶一路”沿線國(guó)家儲(chǔ)蓄總額的一半以上;國(guó)內(nèi)信貸占GDP的比最高的為塞浦路斯(307.8%)，最低的為阿富汗(-2.28%)。這意味著通過(guò)加強(qiáng)金融資源的互通與整合來(lái)實(shí)現(xiàn)整個(gè)區(qū)域的設(shè)施聯(lián)通有著良好的資金基礎(chǔ)和廣闊的投資空間。

自“一帶一路”倡議提出后，中國(guó)一直是“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資的主要資金供給國(guó)。這些資金既有國(guó)家政策性、開(kāi)發(fā)性銀行的優(yōu)惠貸款，也有商業(yè)銀行的貸款;既有國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金的投入，也有專(zhuān)門(mén)成立的絲路基金。如截至2016年7月末，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在 “一帶一路”沿線中國(guó)之外的64個(gè)國(guó)家累計(jì)發(fā)放貸款1621億美元，余額1122億美元，占全行國(guó)際業(yè)務(wù)的35%。據(jù)了解，國(guó)開(kāi)行貸款中30%以上是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。從2014年到2016年6月，中國(guó)進(jìn)出口銀行在“一帶一路”沿線國(guó)家累積發(fā)放貸款4500多億元人民幣，項(xiàng)目分布于50個(gè)國(guó)家，尤以設(shè)施聯(lián)通、經(jīng)貿(mào)合作、產(chǎn)業(yè)投資、能源資源合作等為重點(diǎn)領(lǐng)域。

根據(jù)2016年5月的報(bào)道，中國(guó)工商銀行在“一帶一路”沿線已儲(chǔ)備208個(gè)項(xiàng)目，總投資合計(jì)2208億美元。根據(jù)2016年10月的報(bào)道，中國(guó)建設(shè)銀行在“一帶一路”沿線已儲(chǔ)備了176個(gè)重大項(xiàng)目，投資金額約3000億美元，主要涉及電力、建筑、礦產(chǎn)、交通、油氣、通信等行業(yè)。據(jù)了解，工行和建行的貸款額僅為投資金額的一小部分，未來(lái)仍有很大的發(fā)展空間。

作為中國(guó)重要的主權(quán)財(cái)富基金，中國(guó)投資有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“中投公司”)是中國(guó)“一帶一路”倡議不可或缺的參與者。截至2015年末，中投公司總資產(chǎn)已超8100億美元。絲路基金于2014年12月成立，是迄今為止中國(guó)規(guī)模最大、規(guī)格最高、專(zhuān)門(mén)用于國(guó)際項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的政府基金。基金總規(guī)模計(jì)劃為400億美元，首期資本金100億美元，旨在為“一帶一路”沿線的建設(shè)發(fā)展提供金融支持與服務(wù)。

(3)國(guó)際金融資源。

國(guó)際金融資源主要分為三種類(lèi)型：一是多邊或區(qū)域開(kāi)發(fā)性金融，如世界銀行的國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行(IBRD)貸款和IDA貸款、亞行貸款、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“亞投行”)貸款等。2014年和2015年，亞行發(fā)放的贈(zèng)款及貸款金額分別為100億美元和122億美元，世行發(fā)放的貸款、贈(zèng)款、股權(quán)投資及擔(dān)保金額分別為656億美元和600億美元。這些資金中僅部分用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。以亞行為例，目前亞行發(fā)放的貸款中約有1/3投到交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。因?qū)Ｗ⒂诨A(chǔ)設(shè)施投資，亞投行彌補(bǔ)了現(xiàn)有國(guó)際開(kāi)發(fā)性金融的不足。2015年12月，亞投行正式成立，并于次年1月16日正式開(kāi)業(yè)。作為倡議方，中國(guó)除按期繳納股本金外，還向銀行設(shè)立的項(xiàng)目準(zhǔn)備特別基金出資5000萬(wàn)美元，用于支持欠發(fā)達(dá)成員國(guó)開(kāi)展基礎(chǔ)項(xiàng)目準(zhǔn)備。

“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在符合條件的情況下，可以獲得國(guó)際開(kāi)發(fā)性金融的支持。截至2014年末，42個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家獲得的世行IBRD貸款和IDA貸款余額共計(jì)1672.09億美元，占兩項(xiàng)貸款余額總規(guī)模的40%以上。其中，印度、中國(guó)、印度尼西亞、巴基斯坦、土耳其、越南、孟加拉國(guó)的貸款余額超過(guò)100億美元。

二是主權(quán)財(cái)富基金，是由一個(gè)國(guó)家或地區(qū)政府設(shè)立的官方投資基金。根據(jù)美國(guó)主權(quán)財(cái)富基金研究所(SWFI)的資料，全球各類(lèi)主權(quán)財(cái)富基金所管理的資產(chǎn)共計(jì)7.4萬(wàn)億美元，其中與油氣有關(guān)的基金資產(chǎn)4.32萬(wàn)億美元。主權(quán)財(cái)富基金通常更加注重回報(bào)而非流動(dòng)性，因此，較傳統(tǒng)外匯儲(chǔ)備具有較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可作為基礎(chǔ)設(shè)施投資的重要融資渠道。

三是跨國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、專(zhuān)門(mén)從事基礎(chǔ)設(shè)施投資的投資基金等。這些機(jī)構(gòu)投資者多數(shù)是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的財(cái)務(wù)投資者，主要尋求通過(guò)早期參與項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)資金的合理回報(bào)，通常不參與項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)。一般情況下，項(xiàng)目的回報(bào)預(yù)期越好，越容易得到跨國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

第二，融資模式。

“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資與單一經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資在融資模式上沒(méi)有本質(zhì)性的差別，信貸、債券、股權(quán)、公共資金支持是其中最基本的方式。在這些方式基礎(chǔ)上隨著金融技術(shù)的發(fā)展，又出現(xiàn)了一些衍生工具，包括夾層融資、混合融資、PPP、各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及與租賃有關(guān)的融資工具等。

在基本方式中，信貸是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的傳統(tǒng)融資工具，包括商業(yè)貸款、開(kāi)放性貸款、政策性優(yōu)惠貸款。對(duì)于具有跨區(qū)域性質(zhì)的項(xiàng)目，由多家貸款機(jī)構(gòu)組成的銀團(tuán)貸款是最常見(jiàn)的方式。

發(fā)行債券也是規(guī)模較大、期限較長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常采用的融資方式。與貸款相比，債券融資的優(yōu)勢(shì)在于融資期限較長(zhǎng)(有時(shí)融資期限可長(zhǎng)達(dá)幾十年)，利率水平較低。

股權(quán)融資也被定義為資本金，很多重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目由于資本金投入巨大，通常需要多個(gè)投資者擔(dān)當(dāng)出資人角色。這些投資者可能包括項(xiàng)目的發(fā)起人、項(xiàng)目的供應(yīng)商和總承包商、開(kāi)發(fā)性機(jī)構(gòu)或國(guó)際組織等戰(zhàn)略投資者以及跨國(guó)財(cái)務(wù)投資者。這些投資者或以現(xiàn)金、或以土地和設(shè)備等資產(chǎn)進(jìn)行出資。

三、“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投融資順利推進(jìn)的關(guān)鍵在于挖掘與打造優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目

對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投融資而言，首先要有可投的項(xiàng)目，然后才有融資及后續(xù)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。資金的逐利本質(zhì)決定，投資者青睞那些有良好發(fā)展預(yù)期的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。現(xiàn)實(shí)中，“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目主要集中在高收入經(jīng)濟(jì)體和少數(shù)上中等收入國(guó)家(包括中國(guó)在內(nèi))，有條件獲得市場(chǎng)資金的青睞，融資環(huán)境相對(duì)寬裕，而那些亟須通過(guò)改善基礎(chǔ)設(shè)施挖掘發(fā)展?jié)摿Φ膰?guó)家和地區(qū)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目缺乏，受資金短缺的束縛較為嚴(yán)重。從調(diào)研的情況來(lái)看，雖然這些國(guó)家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施潛在投資項(xiàng)目眾多，但缺乏優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是無(wú)法回避的難題，其主要原因在于以下三點(diǎn)。

第一，沿線國(guó)家的發(fā)展環(huán)境差異大。

“一帶一路”涉及65個(gè)國(guó)家和埃及的西奈半島，各國(guó)在政治制度、經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制和發(fā)展程度、法律體系和政策體系、文化和宗教等方面均存在顯著差異，由于透明度不足及語(yǔ)言多元的原因，外部資本在進(jìn)入各國(guó)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域時(shí)往往心存疑慮，要花大量的精力和財(cái)力去了解東道國(guó)的投資環(huán)境。即便做了充分準(zhǔn)備，在進(jìn)入后也難以避免水土不服的問(wèn)題。而且由于多方面的差異，國(guó)家之間協(xié)調(diào)的難度很大(個(gè)別跨境基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目歷時(shí)20多年仍沒(méi)有得到有效協(xié)調(diào))，難以通過(guò)國(guó)家間的合作為外部資本的投資行為提供有效保障。在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這些問(wèn)題與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目固有的投資規(guī)模大、回報(bào)周期長(zhǎng)等問(wèn)題疊加，進(jìn)一步提升了吸引市場(chǎng)資金進(jìn)入的難度。這些問(wèn)題在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、政治不穩(wěn)定、法制不健全的國(guó)家表現(xiàn)尤為明顯。

第二，缺乏可靠穩(wěn)定的盈利模式。基礎(chǔ)設(shè)施投資的盈利主要來(lái)源于三個(gè)方面，一是使用者付費(fèi)，二是在因基礎(chǔ)設(shè)施改善提高的財(cái)政收入中安排資金進(jìn)行支付，三是因基礎(chǔ)設(shè)施改善帶來(lái)的周邊區(qū)域商業(yè)升值。第三種來(lái)源是中國(guó)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施的重要經(jīng)驗(yàn)。這三種盈利模式都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)方、運(yùn)營(yíng)方而言，使用者付費(fèi)模式存在市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期的可能性較大。財(cái)政資金支付模式受制于東道國(guó)的整體財(cái)政能力。“一帶一路”沿線很多國(guó)家均存在嚴(yán)重的財(cái)政赤字，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)較高。周邊區(qū)域商業(yè)升值模式的風(fēng)險(xiǎn)在于東道國(guó)的土地制度，對(duì)于土地私有制的國(guó)家，周邊土地并不一定能提供給基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)方開(kāi)發(fā)，第三方開(kāi)發(fā)的收益也不一定會(huì)與其分享。現(xiàn)實(shí)中，“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施的債務(wù)違約率較高，有的國(guó)際咨詢機(jī)構(gòu)甚至將有些國(guó)家列入高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)人。

第三，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較大。“一帶一路”沿線部分國(guó)家和地區(qū)具有獨(dú)特的資源能源和區(qū)位，處于大國(guó)利益角逐的中心地帶，政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)十分復(fù)雜，國(guó)際形勢(shì)特別是域外大國(guó)勢(shì)必影響這些國(guó)家的政策。雖然“一帶一路”沿線國(guó)家在改善基礎(chǔ)設(shè)施、實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展方面擁有共同的愿望，但并不排除其與其他利益集團(tuán)之間也存在難以割舍的利益訴求(包括政治、軍事、經(jīng)濟(jì))，從而給本地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來(lái)不確定性，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。

為解決上述問(wèn)題，將規(guī)模龐大的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求變?yōu)檎鎸?shí)的投資行為，參與“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的各類(lèi)主體既要通過(guò)分析研究挖掘具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)項(xiàng)目，更要在改善投資環(huán)境、提升域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)資金吸引力方面共同努力，形成 “投資環(huán)境改善→優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目增多→融資渠道拓寬→經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展→投資環(huán)境進(jìn)一步改善”的良性循環(huán)。

四、對(duì)策建議

為了提升域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投融資效率，更好地推進(jìn)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)可考慮重點(diǎn)采取以下四點(diǎn)措施。

第一，堅(jiān)持共建原則，以東道國(guó)為主。

“一帶一路”是眾多沿線國(guó)家和地區(qū)共同的“一帶一路”。完善域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)設(shè)施聯(lián)通，需要各國(guó)的共同努力，但應(yīng)以東道國(guó)為主。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的改善仍需主要依賴其國(guó)內(nèi)自身力量，外部力量只能作為有益補(bǔ)充，不能也無(wú)法成為主導(dǎo)。就金融資源而言，除個(gè)別存在地區(qū)沖突的國(guó)家，“一帶一路”沿線國(guó)家均擁有自己的儲(chǔ)蓄、信貸，也有債券、股票等直接融資市場(chǎng)。這些金融資源是各國(guó)發(fā)展國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)性資金來(lái)源。

第二，加強(qiáng)合作，改善域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資環(huán)境。挖掘與打造域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目是提升域內(nèi)資金互融互通及對(duì)域外資金吸引力的關(guān)鍵，為此應(yīng)加強(qiáng)合作，大力改善域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資環(huán)境。合作的重點(diǎn)包括四個(gè)方面：一是加強(qiáng)沿線國(guó)家多邊、雙邊溝通與協(xié)商，構(gòu)建致力于改善整個(gè)區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施投資環(huán)境的合作和對(duì)話機(jī)制。二是在資金與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目之間搭建起信息互通、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的平臺(tái)，在條件允許的領(lǐng)域率先形成制度化合作機(jī)制。三是在域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、防范與應(yīng)對(duì)方面加強(qiáng)合作。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過(guò)程中，任何風(fēng)吹草動(dòng)，如政府換屆、匯率大升大降、他國(guó)干預(yù)、民眾抗議、宗教運(yùn)動(dòng)等，都會(huì)造成項(xiàng)目的停滯甚至終止，風(fēng)險(xiǎn)的暴露使得企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和國(guó)家利益遭受?chē)?yán)重?fù)p失。對(duì)此，沿線國(guó)家應(yīng)就風(fēng)險(xiǎn)考察指標(biāo)設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)因素跟蹤、重大風(fēng)險(xiǎn)防范與應(yīng)對(duì)等展開(kāi)積極合作。四是加快推進(jìn)投融資條件較好的項(xiàng)目建設(shè)，將其打造成為早期收獲項(xiàng)目，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，推動(dòng)域內(nèi)外投資者對(duì)“一帶一路”項(xiàng)目的信心。

第三，堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，加強(qiáng)域內(nèi)外金融資源的統(tǒng)籌和各種融資渠道的使用。“一帶一路”倡議雖然由政府主導(dǎo)提出，但在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投融資推進(jìn)方面應(yīng)充分遵守市場(chǎng)規(guī)律，使包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的企業(yè)成為投融資主體。政府的責(zé)任是通過(guò)合作搭建多邊或雙邊的保障機(jī)制，為企業(yè)的行為提供良好環(huán)境和有力支持。為提高 “一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資效率，首先要加強(qiáng)對(duì)包括各國(guó)內(nèi)部金融資源、沿線國(guó)家之間的金融資源互通以及域外第三方資源在內(nèi)的商業(yè)性、開(kāi)發(fā)性和政策性金融資源的統(tǒng)籌。鑒于“一帶一路”地域廣、域外影響因素多的特點(diǎn)，在統(tǒng)籌金融資源時(shí)必須將域外第三方資源考慮在內(nèi)，尤其是擁有豐富金融資源的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，以便將 “一帶一路”建設(shè)成為超越區(qū)域邊界的利益共享平臺(tái)。其次要根據(jù)項(xiàng)目的條件，靈活運(yùn)用各種融資工具，包括信貸、債券、股權(quán)、公共資金、夾層融資、混合融資、資產(chǎn)證券化、設(shè)備租賃等。

第四，在充分尊重東道國(guó)國(guó)情的前提下，發(fā)揮中國(guó)的積極作用。作為首倡者，中國(guó)將以其30多年改革開(kāi)放積累起來(lái)的經(jīng)驗(yàn)、資金和技術(shù)，成為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成功經(jīng)驗(yàn)的積極分享者、項(xiàng)目建設(shè)的主要參與者、合作機(jī)制的共同推進(jìn)者。在“一帶一路”基礎(chǔ)建設(shè)方面，沿線國(guó)家希望與中國(guó)分享發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，更重要的是希望從中國(guó)獲得建設(shè)資金和技術(shù)。在30多年改革開(kāi)放過(guò)程中，中國(guó)在通過(guò)改善基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速發(fā)展方面積累了大量有益的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了資本積累，在很多基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域都處于技術(shù)全球領(lǐng)先地位，如陸橋、高鐵、電力生產(chǎn)，等等。中國(guó)提出“一帶一路”倡議也正是希望與沿線國(guó)家分享這些成果。介紹中國(guó)的有益經(jīng)驗(yàn)，需要先了解對(duì)方的實(shí)際情況，對(duì)照兩國(guó)的差異，找出中國(guó)經(jīng)驗(yàn)之所以成功的關(guān)節(jié)點(diǎn)，促動(dòng)其進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，而在提供資金技術(shù)支持時(shí)應(yīng)量力而為，因?yàn)橹袊?guó)只有穩(wěn)定發(fā)展了，才能為“一帶一路”建設(shè)持續(xù)貢獻(xiàn)力量，否則只會(huì)竭澤而漁。