2009年1—6月柳工實現(xiàn)營業(yè)收入49.89億元，同比下降11.17%。實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.69億元，較上年同期增長0.59%。實現(xiàn)基本每股收益0.73元，同比下降6.4%；實現(xiàn)期末每股收益0.57元。受上半年鋼材價格低位等積極因素影響，工程機械產(chǎn)品毛利率為20.32%，高于去年同期和今年一季度水平，成為上半年行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)最突出的企業(yè)之一。

　　公司上半年銷售裝載機、挖掘機及壓路機等產(chǎn)品共19039臺，較上年同期下降15.8%，其中壓路機產(chǎn)品同比增長36.97%，起重機同比增長19.05%。但主營產(chǎn)品裝載機累計銷量14600臺，同比下降20.4%，好于全行業(yè)超過30%的降幅，約占21%市場份額。由于去年下半年，尤其是四季度行業(yè)銷量銳減，預(yù)計公司裝載機銷量同比降幅有望逐漸收窄，全年約下降15%。

　　目前公司挖機以中挖為主，約占挖機銷量的75%。相比于小挖，中挖的技術(shù)門檻更高，具備一定的技術(shù)優(yōu)勢。2009年公司的挖掘機銷量穩(wěn)定，1-7月累計銷量1650臺，市場份額約為3%，銷量同比上升5%，好于全行業(yè)約2%的同比降幅。考慮到行業(yè)全年同比正增長的趨勢成立，且行業(yè)目前國內(nèi)中大挖市場的依然以外資品牌為主導，韓國斗山、日本小松等占據(jù)了主要的市場份額，替代外資品牌的空間巨大，預(yù)計2009年公司的挖掘機業(yè)務(wù)同比增幅有望進一步擴大。

　　上半年公司出口整機1600 臺，同比下降31.8%，出口創(chuàng)匯7,500萬美元，完成計劃目標的30%，同比下降34.9%，好于裝載機、挖掘機行業(yè)出口量分別的60%和77%降 幅。預(yù)計下半年隨著海外市場的企穩(wěn)回暖，尤其是大宗商品價格的回升，資源國需求復(fù)蘇，行業(yè)以及公司的出口同比降幅將收窄。

　　國家刺激經(jīng)濟計劃帶來社會基建投資的回暖以及挖掘機產(chǎn)品市場拓展是公司業(yè)績快速增長的催化劑；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟對裝載機下游市場需求影響的不確定性以及主要產(chǎn)品市場產(chǎn)能過剩的可能性則是公司面臨的主要風險。

　　給予公司20倍PE，對應(yīng)2009年預(yù)測每股收益的合理股價為19.13元，維持“買入”評級。